Preise im Zwiespalt zwischen Hitze und Geopolitik

Im vergangenen Monat stellten wir fest, dass die Energiemärkte nach wie vor zwischen diplomatischer Hoffnung und materieller Realität hin- und hergerissen waren, wobei die durch ein starkes El-Niño-Phänomen verschärfte Sommerhitze zu den wichtigsten bevorstehenden Risiken zählte. Beide Faktoren traten im Juni ein. Eine Hitzewelle in der zweiten Monatshälfte brach Temperaturrekorde in ganz Mitteleuropa und brachte aussergewöhnlich trockenes Wetter mit sich, das die Wasserbilanz ausserhalb der nordischen Länder schwächte. Gleichzeitig einigten sich die USA und der Iran darauf, ihren Waffenstillstand zu verlängern, was in einer Absichtserklärung formalisiert wurde. Die Folge war ein Markt, der in zwei unterschiedliche Richtungen gezogen wurde. Die Spotpreise für Strom stiegen aufgrund der Nachfrage nach Kühlung auf ungewöhnlich hohe Sommerwerte. Gleichzeitig gaben die Terminpreise nach, da die geopolitische Risikoprämie teilweise aus den Kursen herausgepreist wurde. Letzteres drehte sich seit Beginn des Juli jedoch wieder.

Im Gasbereich gaben die TTF-Preise im Juni auf 45 EUR/MWh nach, wenn auch keineswegs reibungslos. Die Preise stiegen, während die Verhandlungen ins Stocken gerieten, fielen innerhalb einer Woche um 16 % aufgrund der Nachricht von einem bevorstehenden Waffenstillstand, bevor iranische Angriffe auf die Handelsschifffahrt und Vergeltungsschläge der USA gegen iranische Ziele diesen Rückgang zuletzt teilweise wieder umkehrten. LNG-Tanker nahmen die Durchfahrt durch die Strasse von Hormus wieder auf, doch Katar baute seine Produktion langsamer aus als von vielen erwartet, während der erste Angriff auf einen LNG-Tanker Anfang Juli auf eine holprige Erholung hindeutet. Gleichzeitig entwickelte sich die Nachfrage über den Erwartungen, da die Hitzewelle die Stromerzeugung aus Gaskraftwerken ankurbelte, während ein Teil der Kernkraftwerke ausser Betrieb war, wodurch die EU-Gassppeicher zu weniger als der Hälfte gefüllt blieben, deutlich weniger als in den Vorjahren.

Ebenso gaben die Kohlepreise nach, als der geopolitische Aufschlag nachliess, obwohl der europäische Kohleverbrauch im Jahresvergleich stark anstieg und die Vorräte in Amsterdam, Rotterdam und Antwerpen (ARA) auf eine geringe Lagerdeckung hindeuten. Auch der Brent-Öl-Preis gab nach, da die Exporte aus dem Persischen Golf zunahmen und die OPEC ihre Produktion hochfuhr. CO2-Zertifikate stellten die Ausnahme dar, wobei die EUAs seitwärts tendierten. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die für den 17. Juli erwarteten Vorschläge der Europäischen Kommission zur Überprüfung des Emissionshandelssystems (ETS), während der Rücktritt des britischen Premierministers den geplanten EU-Gipfel und damit auch die Fortschritte bei der Verknüpfung des britischen und des EU-Emissionshandelssystems verzögert hat. All dies schlug sich auf den Strommarkt nieder: Die Terminkontrakte folgten den Brennstoffpreisen nach unten, während die Spotpreise für einen Sommermonat hoch waren, da die Nachfrage nach Kühlung und schwache Windverhältnisse die gasbefeuerte Stromerzeugung ausserhalb der Sonnenstunden ankurbelten, was zu Systemwarnungen seitens der britischen und polnischen Netzbetreiber führte.

Mit Blick auf die Zukunft wird erwartet, dass der Juli in Kontinentaleuropa trockener und wärmer als normal bleibt, was auf eine weitere Verschlechterung der alpinen Wasserverhältnisse hindeutet, wobei warme Flüsse das Risiko weiterer Einschränkungen der Kernkraftwerksleistung bergen. Infolgedessen dürften die Spotpreise hoch bleiben, während der nordische Preis aufgrund einer besseren Verfügbarkeit von Kernkraft und einer Rückkehr zu normalen Temperaturen sinken dürfte. Sicherer ist, dass Europa beim derzeitigen Tempo Schwierigkeiten haben wird, mit einer Speicherauslastung von über 73 % – dem niedrigsten Stand seit mindestens fünfzehn Jahren – in den Winter zu gehen. Unser Fokus liegt daher auf dem Tempo und der Sicherheit des Schiffsverkehrs durch die Strasse von Hormus, der Stärke des asiatischen Wettbewerbs um LNG während der Nachfüllsaison sowie der Hitze im Juli selbst. 

Nicht zuletzt beobachten wir die makroökonomischen Entwicklungen weiterhin aufmerksam, wohl wissend, dass die Eskalation der Feindseligkeiten im Nahen Osten einen Inflationsschock für die Weltwirtschaft ausgelöst und die Wachstumsprognosen gedämpft hat. Die EZB reagierte mit ihrer ersten Zinserhöhung seit 2023, hob ihre Inflationsprognose für 2026 an und senkte gleichzeitig die Wachstumsprognosen. Unterdessen hielt die US-Notenbank angesichts einer Inflationsrate, die den höchsten Stand seit 2023 erreicht hat, die Zinsen unverändert, signalisierte jedoch einen restriktiveren Kurs.

Die jüngsten Daten deuten jedoch auf einen nachlassenden Druck hin: Die vorläufige Inflationsrate der Eurozone für Juni sank aufgrund sinkender Energiekosten auf 2,8 %, und der zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex (PMI) erreichte ein Dreimonatshoch. Dies gibt der EZB Spielraum für Geduld, und vorbehaltlich einer Deeskalation am Golf sowie der Normalisierung der Energielieferungen dürfte das Risiko einer anhaltend hohen Inflation zurückgehen.

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